肖钢首次系统回应2015年股市危机,过度“牛市情结”对市场有害

2019-09-20 23:43 来源:中国财富网

摘要:我是主张要有牛市的,但如果是不正常的牛市情结,对真正牛市没好作用,进而造成牛短熊长。 而当前,全社会广泛存在牛市情结,原因在于在上涨市中,市场参与者都得到了好处。 肖钢 9月18日,全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在蓟门法治金融论坛第七十六讲...

“我是主张要有牛市的,但如果是不正常的牛市情结,对真正牛市没好作用,进而造成牛短熊长。而当前,全社会广泛存在牛市情结,原因在于在上涨市中,市场参与者都得到了好处。

——肖钢

9月18日,全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在蓟门法治金融论坛第七十六讲做了题为《终结“牛市情结”——从2015年股市危机中学到了什么?》的主题演讲。

演讲中,他主要围绕牛市情结的根源、宽多严空助长“牛短熊长”、防范经济转型中的资产泡沫、处理好政府和市场的关系、危机之后是市场进化之时五方面展开。

观点提示:

1.2015年股市泡沫产生的主要因素包括A股结构分化,现金分红水平不高,上市公司治理水平不高,股票市场供需失衡、上涨过快、估值过高等。

2.杠杆风险近期表现不仅是借钱炒股,而且融资质押风险也暴露出来。

3.上市公司不具备长期稳定增长能力,A股投资功能较弱,缺乏做空手段,政策目标频繁转移、影响市场预期,中小股票估值长期偏高等因素导致A股“牛短熊长”。

4.推进注册制很可能对原来的存量高估值公司的估值进行纠正。

5.设立金融委是完善应急处理机制的重要一步。

2015年股市泡沫产生不是孤立的

肖钢认为,经济转型不一定导致股市泡沫,但是股市泡沫往往发生在经济转型时期。

他指出,我国2015年产生股市泡沫不是孤立的,而是有客观必然性。主要因素包括A股结构分化,现金分红水平不高,上市公司治理水平不高,股票市场供需失衡,上涨过快,估值过高等。

肖钢还谈到,全社会广泛存在“牛市情结”。

“我是主张要有牛市的,但如果是不正常的牛市情结,对真正牛市没好作用,进而造成牛短熊长。而当前,全社会广泛存在牛市情结,原因在于在上涨市中,市场参与者都得到了好处。”肖钢说。

他表示,监管部门把股市上涨看成政绩是不应当有的情结。

杠杆风险有新变化

在演讲中,肖钢还谈到了2015年的异常波动与历次暴跌不同。2015年的股市危机是由资金杠杆导致的流动性危机,引发了投资者大面积恐慌,危急情况非同寻常。如果不是杠杆资金,市场本身有一种稳定机制,会趋于平衡,而在杠杆资金影响下,会加速市场下跌,出现股市的踩踏现象。在这种情况下,政府必须果断出手,防范可能发生的系统性风险。

哪些市场风险与2015年相似?肖钢的回答是杠杆风险。他认为,杠杆风险近期的具体表现不仅是借钱炒股,还包括融资质押中暴露出的一些风险。

A股“牛短熊长”原因何在?

肖钢表示从政策制定来看,A股市场政策“宽多严空”,做多市场政策比较多,对做空市场政策很严格,但往往适得其反,使得市场因为多空平衡机制没建立,进而促进“牛短熊长”的产生。

他认为,以下几方面也是造成A股“牛短熊长”的原因:

一、部分上市公司不具备长期稳定增长能力;

二、A股投资功能较弱,价值投资理念难推行,趋势投资、投资交易成为主流;

三、缺乏做空手段;

四、政策目标频繁转移,政策制度供给缺乏连续性、稳定性,影响市场预期,产生“短视”交易行为;

五、中小股票估值长期偏高。

注册制可纠偏存量公司过高估值

肖钢指出,A股市场中小市值股票长期估值偏高,推进注册制很可能对原来的存量高估值公司的估值进行纠正。这将对整个市场产生重大影响,是注册制要稳妥推进、要进行试点的重要原因。

市场总说,股市为什么不是宏观经济的晴雨表?为什么A股老是和GDP不太匹配?

肖钢认为:

首先,上市公司的质量总体,特别是有一部分不具备长期稳定经营能力的企业出不去,有潜力或者发展比较好的企业进不来,也不好进来。

同时,A股投资功能比较薄弱,价值投资理念很难推行,趋势投资投机成为主流。因为我们的换手率特别高。虽然我们有公募基金,有机构投资者,但是由于参与基金的基民也是反复赎回,使得机构投资者行为也散户化。

统计资料显示,偏股型公募基金20年来大体的平均年回报已经达到了16%,但是多数基民享受不到这些回报,原因也是在于快进快出、频繁申赎。

此外,A股市场缺乏一些做空力量的制约。做空手段是保证市场稳定发展的手段,但我们往往把它看成贬义的、负面的因素。

综合券商中国、中国证券报等媒体

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