机构深剖股债两市演绎脉络 细嗅2018年投资机会

2017-12-25 20:52 来源:上海证券报

摘要:当很多投资者还沉浸在2017年的投资情绪中,2018年钟声马上就要敲响。 在岁末年初制定来年投资大计的关键时刻,上海证券报记者走进南方基金,与公司权益、固收、专户的核心投资决策层大咖零距离交流,深度剖析一年来股债两市演绎脉络,细嗅来年资本市场投资芳...

  当很多投资者还沉浸在2017年的投资情绪中,2018年钟声马上就要敲响。

  在岁末年初制定来年投资大计的关键时刻,上海证券报记者走进南方基金,与公司权益、固收、专户的核心投资决策层大咖零距离交流,深度剖析一年来股债两市演绎脉络,细嗅来年资本市场投资芳华。

  南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博:市场风格深度演绎 四招“擒拿”好公司

  “在我看来,价值蓝筹股的演绎才刚刚开始,远没有到极端的时候。”对于2017年A股市场偏好价值蓝筹的风格,向来沉稳有加的史博在回顾市场时作如是表示。

  12月初,史博被增聘为南方基金副总经理,并兼南方基金首席投资官(权益)、资产配置委员会主席、境内权益投资决策委员会主席、国际投资决策委员会主席、公募业务协同发展委员会副主席等数职于一身。

  史博不是坐而论道之人。作为南方基金高层,他仍坚守投资一线,廿载经验穿越股市牛熊,高层视野更兼知行合一,是整个业内管理做得好、投资做得也好的首席投资官。

  股市演绎新拐点

  在即将过去的2017年,A股投资风格骤然大变。蓝筹股、白马股走势一骑绝尘,而中小盘个股股价每况愈下,令不少中小投资者猝不及防,大呼行情极端。

  岁末年初是制定新一年投资策略的窗口期。2018年是否会迎来风格转变,成为当下市场最为关注的焦点。

  “2017年是一个拐点。”史博说,过去10年中小盘股涨势良好,很多投资者都获得了超额收益。2017年整个市场风格切换到蓝筹股和价值股上,很多投资者不太习惯这种变化。但是,如果与海外市场相比,A股这种风格的演绎还远不算极端。

  史博认为,今年市场看起来相对极端,实则是一个拐点的出现,市场未来或将延续这样的演绎。一方面,就成熟市场的经验看,如果一家公司缺乏足够的流动性,就不会被机构或者市场关注。没有人研究,就自然没有人买入。另一方面,如果一家公司不能达到一定的体量,机构研究的成本也不能覆盖它可能带来的收益。

  回顾今年以来A股市场的表现,在理念上和思路上,都给投资者上了深刻的一课。以往,不管是好公司还是差公司,都可能有投资机会。如今,好公司和差公司的差异性体现得特别明显,好公司才具有更大机会。

  史博建议,未来投资仍需要关注公司的基本面,在好公司中寻找机会。“拿住好公司,即便遇到波折,只要坚定持有熬过困难期,仍可能获得较好的收益。而从博弈的角度去拿心里没底的公司,保住平局已算不错,大多数情况会亏损出局。”

  寻找中国好公司

  谈及市场关注的中国核心资产,史博的观点也出人意料。

  “市场对所谓中国核心资产过于关注。从股价角度而言,不见得特别好。”史博说:“短期热度过高,往往就是股价见顶的过程。”

  在史博看来,中国的核心资产要在成长过程中形成,其最大的特征还是在于成长性。

  关于成长性,史博有自己的理解。他说,过去讲成长,是一个市值比较小的公司在编一个漂亮的成长故事。现在讲成长,则是实实在在的,有稳定性的利润增长。

  所谓增长的稳定性,史博认为,这不仅是公司利润在增长,而且是持续稳定地增长。投资者还要认真研究增长背后的原因。如果增长是来自于自身竞争力的不断提升,来自于行业上下游议价能力上的不断增强,来自于行业不断向龙头企业集中,那么,发掘并持有这类公司,才会有信心,才能长期持有。

  “从这个角度而言,我对所谓中国的核心资产关注度没有那么高,关键还是要寻找好公司。”史博说。

  大道至简。史博就如何寻找好公司总结了四点:第一,公司业务清晰,拥有良好的公司治理机制,对外沟通透明度高。公司透明会整体降低投资者研究成本,才能吸引更多关注。如果不透明,很可能隐藏瑕疵,会给予折价。第二,在上述基础上,看行业格局是否符合两个“有利于”:政府监管政策是否有利于规范公司成长,行业竞争格局是否有利于龙头公司的形成和维持。就细分行业龙头而言,还需要看有没有业务多方位扩散的可能性,若细分行业空间太小,达到天花板时就很难突破。第三,财务报表健康。从政策趋势上看,2018年金融监管环境仍趋偏紧。因此,应收账款不大、现金流充足的公司,抗风险能力就更强,在整体资金面偏紧的环境下容易提升市场份额,从而成长壮大。第四,净资产回报率要高。股票市场不是零和博弈,ROE越高的公司,胜率就越高。ROE不断提升的公司,兼具成长和价值,其未来表现会更好,选择这类公司的失误概率就低。

  明年策略怎么做

  史博分析称,就宏观经济而言,中国经济保持良好的韧性,居民消费能力在不断提升,使得经济对固定资产投资和房地产投资的依赖程度降低。尽管经济增速不会太快,但整体而言企业盈利仍有保障,特别是龙头企业的盈利增速会很明显。同时,明年的通胀预计也没有太大压力。

  “唯一的压力在于利率处于相对偏高的水平。”史博表示。

  因此,在谈及明年A股的投资策略时,史博表示,要采取稳健型的策略,关键在于评估行业的景气度和行业的热度两个维度。“景气度和热度都高,不见得好。景气度高而热度不高,才算好。”

  史博认为,当下景气度高的行业有新能源汽车、人工智能、5G等。在新能源汽车方面,中国当前处于领先地位,欧美的发展速度相对较慢。但海外巨头在规划上,也都确定将新能源汽车作为未来十年主攻的方向。

  他提到,新能源汽车应和汽车电子化、无人驾驶等人工智能技术嵌套在一起发展,国际上就注重同步发展。而中国当前在新能源汽车领域更重视电池领域,如果未来能够将汽车电子化和人工智能结合起来,整个产业链才能更为扎实。

  史博同样关注5G和半导体等领域。他认为,需要自下而上进行选择,公司内生成长能力需要与行业景气度相互结合,才能发掘出好标的。

  至于2017年市场表现强势的大消费和大金融板块,史博认为其涨得仍不算过分,2018年仍然有一定的机会存在,但在涨幅上或不会像2017年这么大。

  “重视企业所在的行业趋势,寻找行业景气度比较高的龙头公司,用合理的价格购买。”史博总结道。

  南方基金副总经理兼首席投资官(固定收益)李海鹏:债市分析重塑新框架 来年投资不悲观不激进

  2017年,尽管没有出现更多“黑天鹅”的信用事件,但债市熊市大局已定。这是很多投资者不愿意看到的结果,也是出乎绝大多数投资者在年初所作的预期。

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