中天科技:在手订单充裕 海洋板块面临广阔成长空间 买入

2020-03-14 01:33 来源:财股网

摘要:一、光纤需求持续向上,供给新增产能释放接近尾声,行业有望迎来向上周期 1、需求持续向好。2019 年受运营商光纤光缆消化库存、中美贸易战以及未开展5G 大规模建设的影响,光纤光缆需求出现了下滑。2020 年新基建支持政策密集落地,5G 建设有望加速,带动光...

  一、光纤需求持续向上,供给新增产能释放接近尾声,行业有望迎来向上周期

      1、需求持续向好。2019 年受运营商光纤光缆消化库存、中美贸易战以及未开展5G 大规模建设的影响,光纤光缆需求出现了下滑。2020 年新基建支持政策密集落地,5G 建设有望加速,带动光纤光缆增量需求,同时各类新应用有望快速落地,推动网络流量长期快速增长,带动光纤光缆长期需求持续成长。我们判断,未来几年光纤需求有望开始向上增长。

      2、供给端产能大幅释放基本结束,预计未来不会有大规模新增产能投放。

      光纤光缆尤其光纤预制棒扩产周期较长,从前期规划到建设、调试和产能释放有2-3 年的周期。上一轮扩产的产能释放后,我们预计未来一段时间主要厂商不再有新的扩产计划,行业供给预计相对稳定。

      3、光纤光缆价格处于历史底部。随着需求持续增长、供给基本不再释放,价格明确见底,长期看,未来随着供求关系持续改善,有望迎来涨价机遇,推动相关上市公司业绩持续成长。

      对于中天科技,随着光棒新增产能的释放,棒-纤-缆匹配度更高,同时更早一轮光棒、电力线缆产能扩张的设备折旧年限也将结束,光纤光缆业务整体成本有望持续下降。

      二、今年最大看点在于海洋板块,有望成为公司显著业绩增长点受益海上风电、跨洋通信、海底监测网等持续建设,在手订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底输电、通信、观测完整产业链,并且在海工业务也实现了重大突破,公司海洋板块面临广阔成长空间。公司2019 年公告的海缆及海工订单,合计金额高达63.2 亿元,具体如下:

      1、2019 年3 月,中标中广核海缆总包项目,合同金额24.83 亿元,中天为该项目提供220kV 海底光电复合缆、35kV 海底光电复合缆、配套附件及海缆敷设施工总包服务;

      2、2019 年6 月,中标海上风电总包项目,合同金额5.26 亿元,为射阳海上南区H1#30 万千瓦风电项目提供风机基础施工及风机安装施工工程(标段Ⅱ)基建工程施工;

      3、2019 年9 月,中标高压直流海底电缆项目,合同金额15.11 亿元,为三峡新能源江苏如东800MW(H6、H10)海上风电项目提供直流电缆采购及敷设;

      4、2019 年12 月,中标海上风电总包项目,合同金额18 亿元,为三峡新能源江苏如东800MW(H6、H10)海上风电项目提供第一批次风机基础及安装工程(I 标段);

      整体看,公司2018 年海洋板块业务收入10.69 亿元,在手订单充裕、并且需求仍较旺盛背景下,我们判断公司海洋板块未来两年有望迎来持续高增长,将成为业绩的核心增长点。

      投资建议:

      公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。其中,未来光纤光缆业务有望企稳向上,海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长,同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因光纤光缆降价影响,略微调整2019-2021 年盈利预测为17.2 亿、22.5 亿、28亿元(原值为18.58 亿、23.34 亿和28 亿元),对应20 年PE 15 倍,对标公司亨通光电WIND 一致预期2020 年业绩增速19%,PE 为22 倍,我们认为中天科技估值偏低,上调为“买入”评级。

      风险提示:运营商光纤光缆集采低于预期,海缆订单执行不确定性等风险(天风证券)

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