华域汽车:收购延锋内饰+延峰机械知识产权 买入

2020-02-04 03:00 来源:财股网

摘要:延锋公司收购延锋内饰有望增厚公司盈利。公司公告延锋公司拟出资26.44亿元收购安道拓持有延锋内饰30%的股份,进而实现对延锋内饰100%的控股。延锋内饰是具备全球竞争力的汽车内饰系统供应商,下游客户涵盖戴姆勒、大众、通用等国际客户和上汽乘用车、吉利等...

延锋公司收购延锋内饰有望增厚公司盈利。公司公告延锋公司拟出资26.44亿元收购安道拓持有延锋内饰30%的股份,进而实现对延锋内饰100%的控股。延锋内饰是具备全球竞争力的汽车内饰系统供应商,下游客户涵盖戴姆勒、大众、通用等国际客户和上汽乘用车、吉利等。延锋内饰2019 年实现营业收入553 亿元,归母净利润9.5 亿元;30%的股份对应2.85 亿元净利润,若以公司2019 年归母净利润69.16 亿元(Wind 一致预期)为基础计算,收购完成后将增厚4.1%的盈利(不考虑融资成本)。收购完成后,有望增厚公司盈利。

    延锋公司拟获得延锋机械部件控制权,拟收购知识产权积极拓展全球业务。

    延锋公司原持有延锋机械部件50%的股份,为旗下合营企业;在不改变股份的情况下,延锋公司拟通过委派董事长获得额外一票投票权,从而获得延锋机械部件控制权,拟将其并入延锋公司合并范围。延锋机械部件业务范围调整扩展至全球整车及其他客户业务,并通过购买安道拓有关各国机械部件的知识产权为拓展全球业务奠定基础。在全球零部件供应链调整阶段,延锋机械部件有望凭借国内的成本优势等快速发展国际业务,此外,公司签署协议延长延锋安道拓座椅合资期限至2038 年12 月。

    配套特斯拉和大众MEB 平台新能源车将成为公司重要盈利增长点。公司配套特斯拉国产Model 3,是国内单车价值量最高的零部件供应商。特斯拉4季度实现交付量11.2 万辆,净利润1.05 亿美元,销量和净利润均超预期。

    国产Model 3 已实现对普通消费者的交付,随着产能逐渐爬升,有望拉动公司盈利增长。华域麦格纳将于下半年为德国大众MEB 平台欧洲工厂供货,后续将给上汽大众、一汽大众新能源车供货。特斯拉国产车型和大众MEB平台的持续推进,新能源汽车配套将成为重要盈利增长点。

    财务预测与投资建议:预计2019-2021 年EPS2.31、2.67、2.91 元,参照可比公司估值,给予2019 年13 倍PE 估值,目标价30.03 元,维持买入评级。

    风险提示:乘用车行业需求低于预期影响公司盈利;公司主要配套的整车降价影响盈利。(东方证券)