东方时尚:多重改善出现 新项目稳步推进 买入

2019-10-18 22:00 来源:财股网

摘要:事件 10 月17 日,公司发布三季报,前三季度实现营收8.55 亿元,同比增长5.90%,实现归母净利润1.91 亿元,同比增长0.02%,实现扣非归母净利润1.42 亿元,同比增长88.67%。 简评 Q3 扣非归母净利润大幅增长,毛利率提升明显 2019 年前三季度,公司实现扣非归...

事件

    10 月17 日,公司发布三季报,前三季度实现营收8.55 亿元,同比增长5.90%,实现归母净利润1.91 亿元,同比增长0.02%,实现扣非归母净利润1.42 亿元,同比增长88.67%。

    简评

    Q3 扣非归母净利润大幅增长,毛利率提升明显

    2019 年前三季度,公司实现扣非归母净利润1.42 亿元,同比增长88.67%,相较2018 年前三季度扣非归母净利润的同比下降61.26%,增速扭负为正。今年Q3 表现亮眼,第三季度实现扣非归母净利润7744.75 万元,同比大增1459.36%,主营业务出现明显改善。前三季度非经常性损益4974.25 万元,同比下降57.20%;前三季度公司毛利率达53%,同比提升3.52pct。其中Q3 毛利率达57.29%,同比提升9.58pct,毛利率大幅提升反映公司竞争力的进一步增强;费用端,前三季度销售费用率4.97%(+0.51pct),管理费用率19.29%(-1.1pct),财务费用率3.50%(+1.17pct),财务费用率提升主要系银行贷款增加,管理费用率出现下降,公司折旧摊销等产生的费用占比有所降低。前三季度销售商品及提供劳务收到的现金同比增长9.49%。报告期内,公司应收账款同比增168.65%,主要系新修理厂应收车辆修理费增加。由于山东东方时尚正式运营以及湖北东方时尚新增土地租金,本期长期待摊费用同比增144.14%。

    科技元素助力,异地项目减亏

    公司10 月23 日将启动全球第一个24 小时运营的智能化驾驶培训示范基地,打造沉浸式教育平台、智能教练车、人工智能及大数据等项目,科技含量高,园区成为国内首个全面覆盖5G 网络的驾培机构。上半年VR 技术的成熟与应用使北京地区的招生人数迎来明显增长,且VR 驾培技术大幅提升了公司驾培的质量和学员通过率,节约大量人力成本。未来科技元素的应用预计将进一步促进北京地区市占率的提升,助力异地项目的扩张,提升品牌价值;今年上半年,公司主要异地项目实现减亏,云南、石家庄项目逐渐减亏,上半年较去年同期分别减亏287、831 万元,市占率仍保持稳定提升势头,云南项目市占率已超10%,异地项目得到顾客认可。预计减亏趋势仍将持续,荆州项目上半年保持盈利状态。

    多重改善出现,新项目稳步推进

    公司当前已呈现多重改善,包括:1、北京项目稳健,市占率呈提升趋势。公司目前在北京市场市占率达35%,保持稳健,随着VR 技术的成熟和智能驾培基地的落地,市占率预计仍有提升空间;2、异地项目减亏。上半年云南和石家庄项目均呈现不同程度的减亏,云南地区市占率仍有较快提升,石家庄考试场问题已于去年解决,市场的认可大概率保证减亏趋势持续;3、科技元素助力;4、延伸驾培产业链,公司航培业务稳步推进,未来望成为业绩增量。今年,山东项目已落地,湖北、重庆等项目稳步推进,今明两年落地,望成为业务增量。

    投资建议:我们认为,当前公司多个方面出现改善,科技助力望进一步提升市占率,异地减亏持续,未来品牌价值持续增强,在国内驾培市场具有较充足的发展潜力。

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.42、0.44、0.48 元,对应目前股价的PE 分别为43、39、36 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:整体市场增速放缓;新建驾校回报周期拉长;重资产扩张造成资金压力;地区竞争格局恶化。(中信建投)

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