金科股份:员工持股计划出台 激活中期发展潜力 买入

2019-10-17 22:00 来源:财股网

摘要:核心观点 10 月14 日业绩预告显示,2019 前三季度公司预计实现归母净利36 至40亿元,同比+64.3%至+82.5%;其中三季度预计实现归母净利10.1 至14.1亿元,同比-33.8%至-7.5%。总体业绩符合预期,三季度业绩同比减少主要源于去年结转节奏不均衡。考虑到可结转资...

  核心观点

  10 月14 日业绩预告显示,2019 前三季度公司预计实现归母净利36 至40亿元,同比+64.3%至+82.5%;其中三季度预计实现归母净利10.1 至14.1亿元,同比-33.8%至-7.5%。总体业绩符合预期,三季度业绩同比减少主要源于去年结转节奏不均衡。考虑到可结转资源充裕且对应利润水平较高,上调2019-2021 年EPS 至0.99、1.28、1.64 元(前值0.96、1.27、1.64元),维持“买入”评级。

  业绩延续高质量增长,全年大概率超额完成销售目标10 月14 日业绩预告显示,虽然公司三季度业绩由于去年基数结算节奏不平均导致同比有所下滑,但前三季度公司预计依然实现归母净利36 至40亿元,同比+64.3%至+82.5%,总体业绩符合预期,考虑到西南市场高景气周期的相对滞后,我们预计公司毛利率维持高位区间。亿翰数据显示,2019 年1-9 月公司实现销售金额1299 亿元,同比+50%,公司四季度可售货值充裕,全年预计超额完成1500 亿的销售目标。

  可售资源充裕,继续拓展核心25 城

  2019 上半年末公司总可售面积5600 万平,货值约5000 亿元,可售资源较为充裕。上半年公司新增土储建面1530 万平,同比+51%;新增土地投资金额423亿元,同比+57%;公司拿地强度维持高位,继续拓展核心25 城,加速全国均衡布局。全年计划新增可售货值3200 亿元,预计下半年拿地力度不减。受益于销售回款的顺畅以及净资产的增厚,上半年末净负债率同比-23.9pct 至156.0%,为后续投资拓展释放杠杆空间。

  员工持股计划出台,激活中期发展潜力

  6 月公司公告2019-2023 年员工持股计划,参与对象为董监高在内的公司员工;计划累计持股占比不超10%;一期资金规模不超32 亿(员工自筹和融资金额均不超16 亿);二至五期根据2019-2022 年业绩完成情况(归母净利同比增速不低于30%、23%、19%、11%),按照当年归母净利的3.5%提取专项基金,作为后续计划的资金来源。公司员工持股计划一方面接力2015 年限制性股票激励的解锁退出;另一方面面向全体员工、引入专项基金的长期激励有望进一步完善长效激励机制,稳定公司发展预期。

  根基扎实,行稳致远,维持“买入”评级

  公司近12 个月股息率5.0%,2019 预测股息率高达6.8%(假设分红率不变)。考虑到可结转资源充裕且对应利润水平较高,上调2019-2021 年EPS至0.99、1.28、1.64 元(前值0.96、1.27、1.64 元)。参考可比公司2019年7.3 倍的PE 估值,考虑到公司高成长预期和货值优势,给予公司2019年9-10 倍PE 估值,目标价8.91-9.90 元(前值7.68-8.64 元)。公司对区域行情的把握为新一轮全国扩张奠定基础,扎实的开发运营能力和长期激励有望加速优质资源的周转兑现,维持“买入”评级。

  风险提示:受西南区域市场影响;当前股权结构相对分散;行业政策风险。(华泰证券)

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