上海石化:新增炼化项目逐步建成投产 行业景气或将震荡回落

2019-10-25 04:24 来源:财股网

摘要:3Q19 公司归母净利润环比相对稳定。2019 年前三季度,公司实现营业收入753.70 亿元,同比-6.74%;归母净利润16.72 亿元,同比-64.12%。其中,3Q19 公司单季实现归母净利润5.35 亿元,同比-52.93%,环比+1.58%。 2019 年前三季度多数产品产量稳定增长。2019...

3Q19 公司归母净利润环比相对稳定。2019 年前三季度,公司实现营业收入753.70 亿元,同比-6.74%;归母净利润16.72 亿元,同比-64.12%。其中,3Q19 公司单季实现归母净利润5.35 亿元,同比-52.93%,环比+1.58%。

    2019 年前三季度多数产品产量稳定增长。2019 年前三季度,公司成品油产量684.08 万吨,同比+7.78%。其中,汽油、柴油、航空煤油产量分别为257.75万吨(同比+4.60%)、288.53 万吨(同比+3.01%)、137.80 万吨(同比+27.38%);柴汽比1.12,同比降低0.02。乙烯链多数产品产量较快增长,其中乙烯、聚乙烯、环氧乙烷产量分别为62.84 万吨(同比+10.81%)、40.58万吨(同比+30.19%)、21.83 万吨(同比+62.18%);而由于今年以来乙二醇盈利大幅下滑,公司前三季度乙二醇产量21.74 万吨,同比-30.94%。

    2019 年前三季度公司原油加工成本提升,行业景气回落,公司盈利受影响。

    由于人民币贬值、原油成交贴水、运费同比上涨等因素影响,公司前三季度原油加工成本3322.2 元/吨,同比提高77.4 元/吨(+2.39%)。此外,炼化行业景气回落,以较能代表行业景气的乙烯价格及价差看,2019 年前三季度乙烯均价948 美元/吨,同比-29.29%;“乙烯-石脑油”平均价差427 美元/吨,同比-39.22%。公司主要产品前三季度价格均出现不同程度下滑,整体毛利率16.65%,同比下降4.12 个百分点。

    资本开支计划稳步推进。公司计划2019 年资本支出15 亿元左右,上半年资本开支3.50 亿元,主要用于油品清洁化项目40 万吨/年清洁汽油组分装置、年产1500 吨PAN 基碳纤维项目二阶段等项目。公司计划下半年油品清洁化项目40 万吨/年清洁汽油组分装置开工建设,争取12 月份中交;继续推进年产1500 吨PAN 基碳纤维项目二阶段项目、储运部罐区清污分流完善项目等项目实施。

    盈利预测与投资评级。我们预计2019 年后随着新增炼化项目逐步建成投产,石化行业景气或将震荡回落,预计上海石化2019~2021 年归母净利润分别为24 亿元、21 亿元和18 亿元,EPS 分别为0.22、0.19、0.17 元,2019 年BPS为2.97 元,参考可比公司估值水平,给予其2019 年22-24 倍PE,对应合理价值区间4.84-5.28 元(对应2019 年PB 1.6-1.8 倍),维持“优于大市”评级。

    风险提示:原油价格下跌、成品油盈利下降、石化产品价差收窄等。(海通证券)

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