安信策略陈果:风格暂偏蓝筹 主题重视国改

2019-04-14 16:03 来源:综合整理

【安信策略陈果:风格暂偏蓝筹 主题重视国改】我们认为在当前环境下,前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情,这可能会造成指数上涨,但多数个股赚钱效应有限的局面。总的来说,行业上重点关注周期品、地产、银行等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体等。

  投资要点

  我们在上周发布报告《市场逻辑略变,蓝筹暂占上风》倾向于这个阶段市场的逻辑略有变化,从类似14-15经济下行,政策不断加码宽松模式转化为经济可能见底,政策总体维持的模式,而这容易使得市场风格从相对偏成长往价值蓝筹回摆。而在市场微观资金方面,从我们和客户交流情况看,这个阶段的增量资金的重要部分将来自于保险的补仓,前期涨幅有限的价值蓝筹股也将成为重点关注对象。

  本周公布的社融数据再次显著超市场预期,进一步强化我们的判断。此外本周,格力推进混改的事件,我们认为具有标杆意义:4月9日,格力电器发布公告进一步说明股权转让事宜,拟通过公开征集受让方的方式协议转让公司15%的股份,通过混改可以帮助格力电器引入具有远见、格局和产业协同能力的战略股东,使得格力电器能进一步完善治理结构和提高市场化程度。

  综合考虑目前整体环境,我们预期市场短期仍会惯性上冲,但由于经济在短期反弹之后中期走势并不明朗,货币政策的宽松预期则可能阶段性受限,此后大概率会在新的平台维持震荡格局。综合考虑一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现,增量资金,我们认为在当前环境下,前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情,这可能会造成指数上涨,但多数个股赚钱效应有限的局面总的来说,行业上重点关注周期品、地产、银行等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体等。

  ■风险提示:1。 美股下跌风险,2。全球经济超预期下行,3。货币政策宽松不及预期。

  正文

  本周市场周一上冲至年内高点3288.45点后回落下行。全周上证综指,中小板指和创业板指分别为下跌1.78%,3.77%和4.39%。行业指数方面,汽车(1.84%),家用电器(1.25%),食品饮料(0.57%),公用事业(0.42%)和农林牧渔(-0.54%)等行业表现相对较好。

  我们在上周发布报告《市场逻辑略变,蓝筹暂占上风》倾向于这个阶段市场的逻辑略有变化,从类似14-15经济下行,政策不断加码宽松模式转化为经济可能见底,政策总体维持的模式,而这容易使得市场风格从相对偏成长往价值蓝筹回摆。而在市场微观资金方面,从我们和客户交流情况看,这个阶段的增量资金的重要部分将来自于保险的补仓,前期涨幅有限的价值蓝筹股也将成为重点关注对象。

  本周公布的社融数据再次显著超市场预期,进一步强化我们的判断。此外本周,格力推进混改的事件,我们认为具有标杆意义:4月9日,格力电器发布公告进一步说明股权转让事宜,拟通过公开征集受让方的方式协议转让公司15%的股份,通过混改可以帮助格力电器引入具有远见、格局和产业协同能力的战略股东,使得格力电器能进一步完善治理结构和提高市场化程度。

  综合考虑目前整体环境,我们预期市场短期仍会惯性上冲,但由于经济在短期反弹之后中期走势并不明朗,货币政策的宽松预期则可能阶段性受限,此后大概率会在新的平台维持震荡格局。综合考虑一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现,增量资金,我们认为在当前环境下,前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情,这可能会造成指数上涨,但多数个股赚钱效应有限的局面。总的来说,行业上重点关注周期品、地产、银行等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体等。

  1。 宽信用成效显现,政策或进入阶段性观察期

  我们认为,超预期的三月社融超预期反映了货币政策传导渠道正在不断畅通,宽信用成效隐现。但另一方面,市场对于当前无风险收益率预期可能面临修正,伴随着通胀预期阶段性上行,未来一个阶段央行宽松空间有限。中国央行公布数据显示,中国3月新增人民币贷款1.69万亿人民币,同比多增5777亿元,预期1.25万亿人民币,前值8858亿人民币。3月社会融资规模增量2.86万亿人民币,比上年同期多1.28万亿元,预期1.85万亿人民币,前值7030亿人民币。整体来看,3月社融和信贷数据均超市场预期,反映了在前期央行货币政策不断宽松,各项稳金融政策不断推进的背景之下,政策传导渠道不断畅通,宽信用成效逐步显现。

  从通胀来看,未来一个阶段猪肉价格反季节上行仍需保持警惕。3月CPI同比2.3%,较上月回升0.8个百分点;核心CPI同比 1.8%,与上月持平。拆解看,非食品分项环比表现小幅低于历史均值,而食品分项大幅高于历史水平,是推高CPI的主要因素。跟据安信证券宏观团队的测算,中性情况下猪肉价格在年底涨幅可能达到40%-50%,进而使得CPI在单月存在破“3”的可能。在供需缺口存在背景下,价格涨幅进一步超预期的可能,也需要密切留意。

  在一季度社融明显反弹背景下,PMI等数据出现了明显反弹,而猪周期带来的价格压力,通胀预期的阶段性上行,可能对二季度货币政策的宽松空间构成制约。

  展望未来,我们认为政策在对去年执行层面过度去杠杆纠偏之后,稳杠杆依然是基调,社融增速持续上行容易引发新的杠杆率上行风险。从这个角度看,社融增速上升最快的时候可能已经过去,甚至社融增速本身进一步上行空间也很有限,而社融增速快速上升对实体经济和金融市场都会带来正面作用,但从中期看,在急速甚至脉冲型的作用之后,基本面能否是呈现稳定还是反复,依然值得关注。

  2。 近阶段市场特征:指数震荡上行,机会趋于收缩

  我们在上期周报提出,当前环境的市场特征可能是指数上涨,但多数个股赚钱效应有限的局面。近期的一系列市场数据验证了我们的判断。上周虽然上证综指上涨5.04%,但是股票型基金指数涨幅为4.10%,本周股票型基金指数下跌2.34%,较上证综指-1.78%的调整幅度更大。这是今年以来首次出现股票型基金连续两周跑输指数。

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