产能过剩产品单一 海融食品三度冲击A股胜算几何

2020-01-07 02:31 来源:投资者报

摘要:《投资者攻略》陈珍珍 2019年11月15日,证监会官网披露,上海海融食品科技股份有限公司(下称海融食品)递交招股说明书(申报稿),拟在深交所创业板挂牌上市。 事实上,这并不是海融食品第一次冲击A股,2017年6月和2018年2月,海融食品曾两度提交招股书申报...

  《投资者攻略》陈珍珍

  2019年11月15日,证监会官网披露,上海海融食品科技股份有限公司(下称“海融食品”)递交招股说明书(申报稿),拟在深交所创业板挂牌上市。

  事实上,这并不是海融食品第一次冲击A股,2017年6月和2018年2月,海融食品曾两度提交招股书申报稿,本轮为第三次。这一次,海融食品将上市地从上海证券交易所变更为深圳证券交易所,申报板块也从主板变更为创业板。

  根据最新披露的招股说明书,目前,海融食品面临的是净利润增速放缓、主产品单一、过度依赖经销商等问题。近期,《投资者攻略》就以上几个问题联系到公司方面,得到一定回复。

  净利润增速放缓 

  根据招股书,海融食品的主营业务为植脂奶油、巧克力、果酱等产品的研发、生产和销售。2019年上半年,海融食品实现的营收和归母净利润分别为2.59亿元、2107.78万元。

  2016年至2018年,海融食品实现的营收分别为4.12亿元、4.71亿元、5.41亿元;归母净利润分别为6145.73万元、6959.27万元、7293.24万元。2017年至2018年,海融食品营收增速分别为14.32%和14.86%,归母净利润增速分别为13.24%和4.80%。                                            

  通过披露的财报数据可以看出,海融食品的净利润增速在2018年明显放缓。值得注意的是,2019年上半年实现的净利润仅占2018年全年实现净利润的28.9%。

  2019年上半年,海融食品净利润率为8.12%,同比减少5.36个百分点。对于2019年上半年实现的净利润率,海融食品解释为:受2019年春节发放奖金的影响,期间费用中的工资及薪酬占比较大,导致2019年上半年的净利润率较低。

产能过剩产品单一 海融食品三度冲击A股胜算几何

  招股书显示,海融食品所在的行业没有明显的周期性,也不存在明显的季节性,海融食品2019年净利润能否和2018年净利润持平,或者超过,一切尚待观察。不可否认的是,2019年要想实现净利润同比上涨,海融食品的压力可以想象。

  产能过剩主产品单一

  近年来,植脂奶油一直是海融食品营收的主力军。2019年上半年,海融食品植脂奶油实现的营收占总营收的90.0%,2016年至2018年,该项数据分别为89.1%、91.1%、90.0%。

  植脂奶油的营业收入是海融食品的主要收入来源,在谋求上市的时候,不少投资者对海融食品依靠单一产品实现营收产生担忧。针对如何突破单一产品“壁垒”的问题,海融食品回复称:“公司在巩固目前在植脂奶油领域的市场竞争地位的基础上,将通过继续增强创新能力和研发实力推动产品升级,进一步优化产品结构,继续提升客户服务水平,加大市场开拓力度,拓展收入增长空间,进一步巩固和提升本公司的市场竞争地位,实现本公司营业收入的可持续增长。”

  一方面,植脂奶油占营收的比重大,另一方面,该项产品还存在产能闲置的情况。2016年至2019年上半年,植脂奶油产能利用率分别为87.38%、54.30%、78.28%、66.06%。另外,海融食品的其他产品也存在产能闲置的情况。2019年上半年,果酱、巧克力、香精香料产能利用率分别为65.35%、59.47%、17.88%。

产能过剩产品单一 海融食品三度冲击A股胜算几何

  招股书显示,本次拟向社会公众公开发行股票1500万股,实际募集资金扣除发行费用后全部用于公司主营业务相关的项目,主要包括投资植脂奶油扩产建设项目、果酱、巧克力扩产建设项目等。

  2019年上半年,在多个产品产能利用率不足70%的情况下,海融食品募集的资金仍旧用于扩大产能,此举引发了诸多讨论。对此,海融食品认为:这是提高公司产品质量、丰富产品类型、增加产能、优化产品结构,实现持续快速发展的必然选择。

  高度依赖经销商

  招股书中提到了经营风险,其中一项是经销商管理风险。报告期内,海融食品销售给经销商的产品占公司营业收入的比例较大,均超过 80.00%。

  招股书显示:由于公司产品大多数需要冷链运输,各产品通过经销商的渠道,能够将产品及时推向最终客户,快速提高产品的市场占用率,扩大品牌影响,节省运输和储藏成本。若公司对经销商管理不善,可能造成经销商不能很好地理解公司品牌和发展目标,影响公司声誉,并且导致客户关系疏离,影响公司的销售和经营。

  另外,海融食品主要客户包括全国及印度各地的经销商、国内或区域内知名大型连锁烘焙食品经营企业等。从地域上来看,海融食品客户尤其是经销商客户分布在全国30个省市自治区、印度三分之二以上的邦,以及部分东南亚国家,客户极为分散。

  海融食品超八成的营收都来自于经销商,由此可见,对于经销商的依赖,然而,经销商又比较分散。后续经营过程中,若两方之间存在利益纠纷,则会影响海融食品的市场占有率,进而对产品销售产生影响。如何有效管理分散的经销商,成为摆在海融食品眼前的问题。

  目前,海融食品冲击A股在即,2019年净利润能否保持以往的增速?产能闲置如何有效解决?针对海融食品后续经营情况,《投资者攻略》将持续关注。(投资者攻略出品)■

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